美联储“鹰鸽斗法”，金价还能飞涨吗？

　　近期，美联储鹰鸽齐鸣，九月加息分歧加大。受相关消息影响，国际金价冲高后震荡下行，美元指数借势攀升。

　　8月8日，伦敦金现开盘报1936.82美元/盎司，目前交投于1930.49美元/盎司附近，跌幅为0.32%。

　　后市金价如何演绎？在受访人士看来，未来，美联储货币政策调整节奏与经济衰退预期将继续主导黄金走势，美元指数和美债收益率的波动也将直接影响金价行情。

　　美联储意见分化

　　8月7日，国际金价震荡收跌，伦敦金现开盘报1944.78美元/盎司，最终收跌0.3%，报收于1936.64美元/盎司。

　　8月8日金价继续承压，伦敦金现开盘报1936.82美元/盎司，目前交投于1930.49美元/盎司附近，跌幅为0.32%。

　　8月8日，COMEX 9月黄金期货结算价收跌0.32%，报1940.7美元/盎司。

　　美元方面，8月8日亚盘，美元指数大幅高开。美元最新价报102.608，涨幅0.55%，延续前一日涨势。

　　消息面上，美联储内部对于加息问题分歧不断。有媒体报道称，“鹰派”美联储理事鲍曼在当地时间8月5日表示，美联储可能需要进一步升息以压低通胀。鲍曼表示，她支持美联储上月升息25个基点，因通胀仍居高不下、消费者支出强劲、楼市反弹且就业市场正在帮助推高物价。鲍曼在讲话中使用了复数形式的“加息”，这表明她认为美联储还需要加息不止一次。鲍曼经常表达比她的一些同事更鹰派的观点。

　　“鸽派”美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯则于8月7日表示，如果通胀继续下降而美联储不降息，那么实际利率就会继续上升，这与美联储的目标相悖，因此明年或后年或将降息。威廉姆斯表示，对于是否需要进一步加息以实现通胀目标，他认为是一个悬而未决的问题。他预计，未来两年通胀率将回到2%，经济将更加平衡，最终货币政策将需要在未来几年内回到更正常的状态。

　　关注美国通胀数据

　　如何看待美联储后续的货币政策？

　　方正中期期货研究院院长王骏在接受《国际金融报》记者采访时表示，由于后续美联储政策调整预期仍存在不确定性，关注焦点需要从是否有加息预期，转为当前限制性高利率的维持时间和降息时间的预期，这是关注的核心。

　　在王骏看来，美联储7月加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月和11月再度加息可能性小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期。

　　南华期货金属分析师夏莹莹认为，美联储后续的货币政策走向仍具有一定的不确定性，美联储官员内部分歧亦较大，而鲍威尔在7月FOMC会议上则表示，美联储未来货币政策走向将逐期决定且依赖于数据。“结合相关市场背景，我认为美联储下半年不加息的可能性可能更高”。

　　夏莹莹分析道，当前美联储基准利率水平已超过CPI（居民消费价格指数）及PCE（核心个人消费支出）通胀水平，具有一定限制性。但由于去年四季度CPI及核心CPI的低基数效应，通胀压力预计在四季度仍存在翘尾风险。特别是核心CPI环比值超预期走高，则不排除美联储11月进一步加息可能。而美联储在6月跳过、7月加息的节奏下，9月份大概率维持利率不变。

　　新湖期货研究所副所长、宏观金融研发总监李明玉指出，就美国通胀数据而言，短期CPI同比或有反弹可能，但核心通胀大概率延续下行，从这点来看，7月可能已是年内最后一次加息。中期来看，随着美国的就业（最新非农超预期回落）、服务业消费、通胀均在走弱，美联储再加息的必要性就会下降，降息以及降息预期将是未来市场交易的主逻辑，将支撑黄金再度走强。短期来看，建议继续关注即将公布的美国通胀数据。

　　央行购金潮有望延续

　　自去年3月开启本轮加息周期以来，美联储已11次加息。期间，黄金价格相对保持了较强的韧性。

　　夏莹莹认为，黄金能在激进加息过程中保持较强韧性，主要受到三方面因素提振：一是在通胀与经济数据放缓背景下，美联储释放加息幅度放缓信号，货币政策紧缩程度边际趋缓；二是今年3月美国银行业危机风险提升黄金避险需求，期间美债实际利率尽管仍有走高，但美元信用回落下及买需支持下，黄金表现出较强韧性及一定的溢价；三是全球央行“去美元化”下增持黄金外汇储备。

　　究其原因，李明玉分析，这一方面在于市场对于激进加息预期较为充分；另一方面在于新冠疫情期间美联储的大规模财政政策以及货币政策刺激，以及随之而来的美国债务上限挑战使得以往被看作全球无风险资产的美债承担了一部分“美国政府违约”风险，投资的吸引力开始下降。另外，美元信用不断受到严重损伤、美元“去国际化”的大背景下，形成货币流动多极化，黄金作为通用资产将持续受到追捧。全球央行的大力购金，也对金价有一定的支撑。

　　根据世界黄金协会发布的数据，今年上半年，全球黄金需求总量达到2460吨，同比增长5%。其中，全球央行购金需求上半年达到创纪录的387吨；全球金条与金币需求总量达582吨；金饰总需求达到951吨。

　　值得一提的是，继去年11月增持以来，我国央行已连续9个月增持黄金，如按区间均价计算，累计增持总额超800亿元。

　　上海小郁资产总经理左剑明向记者表示，央行持续加大购金力度，一方面是出于外汇储备多元化需求，特别是去美元中心化道路正在逐步加快的背景下；另一方面这是为了维护本国币值稳定，用增加黄金储备的方式来提振信心，比如俄罗斯持续换仓加购黄金。

　　李明玉认为，虽然“去美元化”的道路十分漫长，但在旧的国际货币体系受到冲击、新的货币体系尚未形成之前，黄金作为零信用风险的储备资产将成为全球各国央行越来越看重的筹码。因此，未来央行购金潮有望延续。

　　金价有望长期向上

　　后市金价如何走？投资黄金需关注哪些风险？

　　张雪峰认为，这取决于全球经济走势、地缘政治风险以及避险需求等因素的变化。投资者在投资黄金时也需要持续关注上述风险因素。

　　方正中期稀有金属研究中心总监史家亮认为，今年伦敦金现刷新历史新高可能性依然较大。具体来看，在银行业危机、政策转向宽松与经济衰退预期下，伦敦金现不排除涨至2200美元/盎司上方的可能，核心支撑位为1800美元/盎司。

　　另外，史家亮也提醒道，要继续关注黄金后市风险点：一是美联储货币政策调整节奏及预期（转向宽松的时间预期）；二是美国经济衰退落地的进展；三是地缘政治局势的演进；四是美欧银行业危机以及其他外生影响因素。

　　夏莹莹表示，美联储货币政策已确定性进入加息周期尾声阶段，黄金最糟糕的环境正在过去，三季度是美联储货币政策重要的数据验证时间窗口，黄金期间走势预计相对反复。但当美联储基准利率见顶后，美国经济衰退风险亦将上升，同时财政支出压力增加下，市场预计也将逐步过渡到对美联储降息的交易逻辑中，黄金届时料重启牛市行情。从长周期看，美元信用的下滑，也将支撑具备货币属性且超主权信用的硬通货黄金长期向上。

　　“综合多方面因素来看，黄金短线调整行情仍存，但整体将维持震荡偏强走势。”王骏认为，美联储本轮加息周期接近尾声，货币政策当前仍存在不确定性，对黄金形成利空影响，而政策预期一旦转向宽松对黄金形成利好影响；经济衰退预期以及银行业风险均从避险属性利好黄金，但经济软着陆预期对黄金形成利空影响；美元指数和美债收益率短期反弹后，中长期持续回落可能性大，对黄金亦形成直接利好影响。