医用耗材集采有利好？迈得医疗弄潮智能装备国产替代

　　如果说集采制度是对医用耗材行业的“致命诱惑”，上游的智能装备商迈得医疗，却能将“陷阱”转为“馅饼”。

　　对于医用耗材行业来说，集采制度可谓行业的“达摩克利斯之剑”。在以量换价的新格局中，降本增效成为企业活下去的唯一路径。

　　作为医用耗材上游的智能装备制造商，迈得医疗服务于医用耗材的自动化改造，充分受益于集采制度。在市占率全国居首的有利前提下，公司紧密绑定下游客户，在国产替代趋势下，市占有望再进一步。

　　根据2021年年报，公司实现营收3.16亿元，同比增长19.9%；净利润6447.91万元，同比增长9.15%；经营活动产生的现金流量净额为8488.61万元，同比增长21.11%；ROE为8.64%，同比增加0.43个百分点。

　　

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　　集采反向利好

　　行业规模年均新增约30亿

　　在人口老龄化背景下，医药行业坡长雪厚，成为资本市场最为关注的高景气行业。但在国家集采政策实施后，许多公司面临逻辑崩坏的挑战。尤其是耗材器械，成为近期集采覆盖的主要方向，面临以量换价的新竞争形势，一时谈“集采”色变。

　　然而，硬币的另一面，对于医用耗材上游的医疗装备行业来说，集采却成为了行业的利好消息。

　　一方面，下游的需求依然旺盛。在人口老龄化及医疗需求不断增长的趋势下，医用耗材行业保持快速增长。根据《中国医疗器械蓝皮书（2021版）》数据，2020 年中国医疗器械产业规模达7721亿元，同比增长21.76%。行业市场规模持续以20%的增速扩张，2022年预计将突破9000亿元。

　　

　　另一方面，受政策影响，下游智能化需求迫切。目前，医用耗材制造企业还是以人工生产为主，但随着质量监管趋严与劳动力成本上升，以智能装备替代人工生产的优势逐步显现。尤其在耗材集采大斧下，倒逼企业进行自动化改造，实现在保证产品质量的前提下降本增效。迈得医疗的智能装备产品主要用于自动化组装、挤切和在线检测医用耗材等，可以替代人工组装、人工测试，实现医用耗材的自动化生产。

　　根据公司测算，安全输注类设备的存量市场自动化率提升带来的装备需求约75-95亿元，按照10年的更新周期来算，年均市场增量为7.5-9.5亿元。再加上潜在增长的设备需求及更新需求，合计年均市场规模为18.5-28.5亿元。血液净化类设备以新增为主，年均市场规模为5-10亿元。

　　整体来看，公司所在行业的发展逻辑顺畅，市场需求以年均23.5-38.5亿元的规模快速增长。2021年，公司安全输注类设备销售爆发。单机营收1.33亿元，同比增长221.43%，销售量同比增长158.33%；连线机营收1.35亿元，同比增长86.8%，销售量同比增长52.78%。

　　

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　　市占率全国第一

　　客户深度绑定

　　针对下游客户情况，迈得医疗董事长、总经理林军华表示，目前与公司业务相关的企业约2000家，其中200家为公司客户。国内80%以上的中大型医用高分子耗材生产企业均为公司客户，与威高股份、康德莱、三鑫医疗、江西洪达、甘甘医疗、泰尔茂、费森尤斯卡比等知名医用耗材生产商建立了长期、良好的合作关系。

　　今年4月，公司与威高集团达成战略合作，增资持股威高自动化51%的股权。公司通过入股的方式，进一步绑定公司与大客户的关系。

　　实际上，医用耗材智能设备属于非标设备，公司需为客户量身定做，在不断沟通中，公司对于客户的个性化需求更为了解，合作黏性更强。并且，客户生产线的购买与改造往往需分多次进行，公司拥有大量下游客户，在后续合作中具有比较优势。

　　公司表示，在与客户签订的设备购销合同中均有《保密条款》，约定相关设计方案、技术方案、工程设计、电路设备等信息不得透露给其他第三方。考虑到设备兼容性，客户往往会对既有设备商形成依赖，公司在既有客户中具有先发优势。

　　公司产品的市场占有率在2019-2021年全国同行业持续排名第一。根据西南证券测算，公司2018年在安全输注类设备市场占有率约15%-26%，2017年在血液净化类设备市场份额约33.78%。

　　公司在手订单充沛。截止2021年底，公司合同负债为3598.45万元，同比增长22.01%。多数情况下，公司合同的预收款比例为20%-50%。若按50%的最保守估计，该部分订单金额已达7000万元。

　　

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　　研发持续增长

　　国产替代有望提升市占

　　市场格局向好，营收稳健增长，迈得医疗不惜牺牲利润，将更多资源投入到研发中。

　　公司2021年研发投入合计3845.9万元，同比增长46.6%；研发费用率为12.19%，同比增加2.22个百分点。今年一季度，研发投入合计874.9万元，同比增长39.19%；研发费用率为16.83%，同比增加3.42个百分点。

　　研发费用的大幅增加，带来的是技术竞争力的显著提升。公司在设备效能上达到行业领先水平，在成本方面则显著低于国外厂商。

　　2019年，公司获评工信部第一批专精特新“小巨人”企业，拥有医用留置针智能装配成套设备、医用透析器智能装配成套设备、血液透析用中空纤维膜自动纺丝线等国内首台（套）产品。此外，公司还是中国医疗器械行业协会医用高分子制品分会的副理事长单位，《无菌医疗器械制造设备实施医疗器械生产质量管理规范的通则》等行业标准的起草单位。

　　2021年，公司自主研发出冲管注射器上下料输送线、鼻腔给药雾化装置全自动生产线、活检针自动组装机、湿化过滤器自动组装机、高速胰岛素针自动组装机、COP 预灌封注射器组装线和玻璃预灌封注射器组装线等新产品，丰富了产品品类。

　　在国家鼓励高端医用耗材国产化，推动高端医用耗材产品进口替代的趋势下，公司市占率有望进一步提升。公司董事会秘书林栋表示，公司还将继续走出国门，开拓俄罗斯、中东及欧美客户。

　　此外，公司于2021年9月实施股权激励计划，也导致管理费用的短期提升。公司财务负责人林君辉表示，剔除股权激励后，2021年公司净利润为6800.41万元，同比增长15.12%。

　　根据股权激励计划中的考核目标，公司要求以2018-2020年三年营业收入或归母净利润均值为基数， 2021-2023年收入增速分别不低于30%、60%和90%。