付立春：北交所如期降门槛 未来仍有大空间

　　9月17日，北交所官网发布《北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。自规则发布之日起，投资者即可预约开通北京证券交易所交易权限。

　　全国股转公司修改了《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，将创新层投资者准入资金门槛由150万元调整为100万元，于2021年9月17日发布实施。

　　此举符合我之前的呼吁与预期。

　　当下北交所及新三板进一步降低投资门槛的必要性非常强。二级市场的交易活跃度，以及投融资撮合交易的效率，是新整体进一步发展的关键所在。

　　一方面，如果二级市场活跃度不够，那么市场的定价功能便不能够得到充分的发挥，势必将影响企业在的公开发行。

　　另一方面，北交所挂牌企业交易及转板过程中，如果二级市场市场活跃度不够，势必将在定价方面产生一定的障碍。

　　此外，就目前市场现状来看，不论是创新层还是北交所，融资需求相对投资更加旺盛。但是，目前不论是投资者数量，还是投资资金规模，都不能与目前的融资需求相匹配。因此，当下投资需求仍需进一步提高。

　　综合各方面情况看，目前新三板的流动性问题，是亟待解决的核心问题。而进一步改善新三板的流动性，一方面，是增加现有投资者的活跃度，另一方面，便是降低投资门槛，让更多投资者进入新三板市场。

　　随着更多的投资者进入新三板市场，特别是一些专业性很高，具有新三板投资能力的投资者开始关注新三板市场，势必将带动新三板的整体活跃度实现进一步提升，令新三板投融资需求达到一个相对平衡的状态，更好地发挥新三板的价格发现、定价等功能。

　　对于北交所与新三板投资门槛的降低幅度，此次已较为充分，但并未一次到位。

　　新三板的投资门槛，仍存在下降的空间。一方面，虽然新三板和科创板、创业板有一定的区别，但其他市场板块的投资门槛远远低于新三板。另一方面，北交所的投资者结构，以及目前的市场交易情况等条件，也能够支撑新三板进一步降低投资门槛。

　　新三板整体的投资门槛可以降至100万，精选层的门槛，可以降低至25万。当然，只需要统筹科创板门槛调整，实践中可能不好一蹴而就。此外，其他政策配套升级的空间仍很大 。

　　（付立春系经济学者，清华大学博士后、允泰资本创始合伙人，仅代表个人观点）