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李迅雷:科技创新是拉动未来经济增长主要动力,但不要只看新兴行业,"老树"也会有春天

  “即便是老树,它也有机会,也有春天。”

  6月2日,在全景网举办的华宝基金华宝深证创新100ETF发布路演上,中泰证券首席经济学家李迅雷指出,房地产、出口等传统动力已经无法拉动中国经济未来增长,中国经济目前已经存在所谓的“三大过剩”,所以当下的创新改革尤为重要。

  近年来,随着人口的老龄化,劳动力优势在慢慢减弱,所谓的人口红利现象会慢慢消失。在这种情况下,对房地产的需求恐怕会下降,人力资源的供给也会下降,如果还是按照过去的模式做,可能就会走到尽头。正是基于如此,创新改革就显得尤为重要。

  李迅雷认为,当一个经济体,还是通过传统的手段来拉动经济增长,会产生很多弊端,带来很多金融风险。只有通过改革和创新,才能让经济重新注入活力、重新启动。

  提到创新,大家往往首先会想到科技。对此,李迅雷表示,创新不只是在某个领域,传统产业同样需要创新,例如商业模式的创新在中国体现的更加淋漓尽致。“目前中国市值最大的几家企业,都可以称之为商业模式的创新,就是互联网模式。例如网购,包括网上的各种服务方式以及外卖、金融创新等等。”

  李迅雷同时表示,创新来自于两方面,一方面是需求创造供给,另外一方面则是供给创造需求。在中国经济持续增长,再度腾飞的过程当中,一定不要被传统观念所说服,被传统思维所局限,我们应该想得更加广阔。  

  以下为李迅雷发言实录

  (未经审核,有删改):

  传统动力不足以让中国经济持续、长久增长

  创新改革显得尤为重要

  跟大家来交流一下,中国经济腾飞的机会在哪里。

  我也是长期从事宏观研究,中国经济发展到现在,确实转型的需求和压力越来越大了。过去中国经济都是靠投资来拉动,通常讲到三驾马车——投资、消费、出口。从去年疫情来看,主要是靠出口和房地产拉动经济增长,让中国经济在这么多主要经济体当中,成为唯一正增长的经济体。

  这两大动力显然还是传统模式,虽然还是行之有效,但是未来产生的不良的后果可能会越来越严重。以出口为例,出口还是建立在劳动密集型产品、传统产业为主的出口基础上的,我们的优势是产业优势、人口优势、劳动力成本优势和各种配套的优势,在这方面,确实还是比较明显。

  但问题在于,随着中国经济实力的不断增强,劳动力成本越来越高,在人民币升值背景之下,出口能不能持续保持强劲。

  第二个,中国经济靠投资来拉动,中国的投资对GDP的贡献,大概是全球平均水平比重的两倍,这么大比重未来还能不能继续持续下去?

  房地产的牛市从2000年到现在为止,差不多21年了,未来房价持续上涨,靠土地价格的上涨来获得财政收入的模式,还能不能持续下去?房价的不断上涨,所带来的全社会杠杆率的提升,能不能再持续下去?随着人口的老龄化,劳动力优势在慢慢减弱,所谓的人口红利现象会慢慢消失。

  在这种情况下,对房地产的需求恐怕会下降,人力资源的供给也会下降,如果我们还是按照过去的模式做,可能就会走到尽头。

  推动经济增长的传统动力也是主要动力,但是这个动力不足以让中国经济持续、长久增长,也不能让中国经济成为一个现代化的强国。正是基于如此,创新改革就显得尤为重要。

  中国经济逐步进入到过剩经济时代 如何避免衰退?

  因为我除了研究宏观经济,也研究资本市场,我发现,现在已经存在了所谓的三大过剩,一个是商品的过剩。

  中国经济从1949年解放,到70年代末,这个期间基本上可以称之为短缺经济时代,在短缺经济时代,你不需要创新,有多少商品就有多少消费能力,因为商品是短缺的,所以这时候不需要创新。

  2020年以后,中国经济逐步进入到过剩经济时代,商品过剩了,但是资产是短缺的。资产短缺的时候,你也可以搞各种各样的资产模式,都能够获得盈利。

  在这个时候,货币规模的增长会很快,大量的出口创造了货币,大量的外资流入创造了货币,土地的增值又创造了货币。

  在这种情况下,中国的货币的总量越来越大,到一定程度后,它也产生过剩了。这个时候它主要体现为结构性的过剩,比如说房地产的总市值占GDP的比重越来越大。

  有人说中国住宅的总市值,可能跟欧洲、美国、日本三个大主要经济体之和差不多。在这种情况下,按照传统的模式做下去,那也是过剩了,如果要进行直接融资,还是拿传统的产业来进行融资,可能投资者就没有这方面需求。

  像美国也是一样,它为了应对疫情,大量地创造货币,美联储进行扩表,美国经济在复苏的同时,货币大量增加带来了通货膨胀。

  当一个经济体,还是通过传统的手段来拉动经济增长,会产生很多弊端,带来很多金融风险。所以对美国来讲,它也有很大的压力,如果不改革不创新,它在今后几年的经济增速可能会持续的放缓,这样也带来了诸多问题。

  看当今的全球经济,大家可能普遍都面临一个共性的问题,那就是这种长期的和平环境下面,经济增长的动力在不断削弱,劳动生产力的增速在下降,同时各种过剩,各种杠杆都相伴而生,经济增速会越来越慢。

  对于我们这种经济,下一步怎么避免衰退?怎么避免由于杠杆率水平的过高、债务的过剩所带来的风险?这也是一个问题。

  如何应对这类问题?如何通过改革和创新,让经济重新注入活力、重新启动,这也是我们今天要谈的一个主题。

  传统领域需要通过创新带动企业的活力

  从宏观的维度,我们要看到未来相当一段时间内创新的必要性,十四五规划也提出了发展战略性新兴产业。有九大战略新兴产业,包括像大数据、人工智能、5G这种,多个方面。我们需要创新的领域非常多,也非常广。

  大家提到创新,首先想到的是科技创新,科技创新在现在这个阶段里面表现很明显。

  那些具有创新动力的企业,它在市场上获得了比较高的估值水平,跟创新相关的产业,同样也受益,受到了投资者的追捧,这在将来是一个普遍现象。无论是美国也好,中国也好,真正有科技含量的企业都是被主要的机构投资者所持有,这也是体现。

  当传统动能越来越乏力的时候,我们需要有新的动能。第一个体现的就是科技创新方面,因为科技是第一生产力,只有科技发展了,劳动生产率水平才能够得到提升。

  如果我们还是停留在传统领域里面,比如说像基建投资、房地产,最终导致的结果还是投入产出比的下降、效率的下降、债务水平的不断提升,所以需要通过创新带来企业的活力。

  举一个很具体的案例,我们在80年代时候,很多人家里连电话都没有,后来有了有线电话,挨家挨户都装了电话机。现在好多家庭都没有有线电话了,都是用手机了。手机的发展也有个阶段,从简单的无线通话、发短信的功能,到现在手机的应用越来越多,现在是智能手机。

  再举个例子,汽车。

  2000年以后,中国家庭购买家庭用车的 数量在不断增加。在这个过程当中,汽车作为一个代步工具,作为居家出游的交通工具,也受到了大家的欢迎。但是随着汽车数量的增加,尾气排放规模的增大,对空气质量、环保都带来一定的影响,所以这时候就需要有新能源汽车,通过电池来作为动力,带动了新能源产业的飞速发展。

  但是现在的汽车又不满足于只是用新能源来替代传统能源。现在汽车的智能化趋势越来越明显,比如说现在正在研发当中的无人驾驶技术,一旦成熟之后,无疑又是一场创新、一场汽车领域的革命。现在中国家庭轿车保有量应该有2亿多。如果这里面有个20%的替换,那会带来产业多大的发展的规模,多大的发展的空间?

  科技创新 商业模式创新

  金融创新给经济带来强大活力和动力

  随着我们生活水平的提高、消费升级、人工智能、大数据这些技术在不断的应用,带来了新的需求,创造了一些企业的新的发展空间。

  科技领域里面,创新比比皆是。

  比如说随着人口老龄化,我们对机器人的需求会大幅上升,我们对医疗技术的发展、对于怎么能够解决现在两大主要的疾病——心血管疾病和癌症,这方面是人口老龄化相伴而来的疾病,怎么去面对?就需要有创新药。这方面如果有突破,市场是巨大的。因为中国现在的人口基数超过14亿,老龄化率在不断的提升,带来了巨大的需求。

  科技创新带来的活力和动力是非常大的,也是拉动未来经济增长的一个主要动力。现在中国正在面临新旧动能的转换,新动能的占比虽然比较低,但它的占比是在不断提高的过程当中。

  除了科技创新,还有商业模式的创新,这在中国体现的更加淋漓尽致。

  目前中国市值最大的几家企业,都可以称之为商业模式的创新,就是互联网模式。像是网购,还有网上的各种服务方式,不仅降低了消费者的生活成本,同时也给消费者获得商品和服务,带来了非常大的便利。

  比如说外卖已经是非常普遍了,网购在整个社会零售总额的比重也在不断的上升,这个空间在未来还是会有。

  除此之外,我们还有金融创新,金融创新的领域也非常多。

  过去,我们都是要自己去存款,取款都是需要到银行去,现在一个手机就可以让你办理多种业务,包括基金的申购赎回都可以通过手机来完成。所以这个领域里面的创新,它是为支持实体经济服务的,能够为实体经济提高效率,带来极大的便利。

  过去来讲,融资手段主要还是通过银行的间接融资,你要获得银行的贷款也是非常的复杂,要三番五次的去银行,现在利用大数据就获得了你的多种需求。

  作为一个金融机构,它通过大数据来分析资金需求方的各种信用数据,以此来判断你信用度的高低,这样也给整个金融服务带来诸多的便利。

  传统产业创新机会多 关键以需求为导向

  所以创新不是只是在某个领域,某个行业,好像只有新兴产业才有创新,传统产业同样需要创新,创新的机会也是非常多的。

  比如说家电行业就是一个传统行业,汽车行业也是个传统行业,还有比如说服务业里面的旅游,社会服务等等。从这个角度来讲,创新应该是无时不在,无处不在,各个领域里面都是存在的。关键还是要以需求为导向。

  这些需求来自于哪里呢?还是从客户的需求的角度去分析。

  比如说客户的消费升级需要更多的创新,客户的便利性需求,又倒逼这个领域里的创新。在如今的背景之下,大家的需求又在不断的变化。

  比如说人口老龄化了,大家觉得青春无价,所以像医美这个行业的发展也是非常快,这也推动了医美,美容美颜这个行业,但它也需要有新的技术,新的工具来满足客户各种各样的需求。

  过去我们对一个人的祝愿说:“祝您长命百岁。”在如今科技发展的情况下,老年人都已经不满足于长命百岁了,可能要活得更长,活得更健康,要提高生活质量,这些需求还是非常大的。

  比如说在疫情期间,出国很难,旅游很难,教育也很难,有些什么东西可以替代?让大家足不出户也能够享受全世界的美景美食,享受最好的教育,最好的医疗服务,在这方面也有很多的创新工具,创新手段。

  需求端和供给端都能带来创新

  老树也会有春天

  所以创新来自于两方面。一方面是需求创造供给,就是你有这方面的需求。另外一方面,是从供给创造需求。

  你有好的供给,引发了大家新的需求,带来了这个行业新的发展时机,新的发展空间。

  今后,我想我们还是要开阔视野,不能够只是停留在哪些行业是属于新兴行业,哪些行业属于传统行业,认为只有新兴行业是有机会的,传统行业是没有多少机会的。我想中国有句古话叫“老树发新芽”,即便是老树,它也有机会,它也有春天。

  所以在这方面我们的视野一定要宽广,在中国经济持续增长,再度腾飞的过程当中,一定不要被传统观念所说服,被传统思维所局限,我们应该想得更加广阔。

  当然,我只是从宏观的角度自上而下的去思考。我在这里抛砖引玉,给大家谈谈我对于创新的理解。中国经济在实现了全面奔小康的目标之后,下一步我们应该提高经济增长的质量,增强中国经济增长的动力和活力。

  谢谢大家。

  问答环节

  Q:

  普通人怎么把握创新的投资机会,请李总分享一下。

  李迅雷:作为投资者,每个人都有每个人擅长的方面,比如有些是教育工作者,教育领域的创新机会他比较了解,有些人是从事医疗服务的,所以对于医疗,生物医药方面的创新机会比较了解。每个人都有每个人熟悉的范围,熟悉的领域,在这些方面去寻找那些创新机会,去寻找对应的上市公司,看看有哪些公司是符合自己的创新逻辑,它未来的发展空间,盈利的增长空间可能会比较大,这是从自身去考虑的,在资产配置的时候可以适度配置。

  每个人都有各有所长,在自己熟悉的领域里面寻找创新机会,比你在陌生的领域去寻找创新机会,去把握创新机会会更好一些。

  还有一种,就是从宏观的维度自上而下的去考虑问题,这样也不至于错失诸多的机会。

  在这方面我们可以通过寻找基金产品,因为我们现在有好多主题投资的基金,这个是专业的基金经理来操作,他们是专业研究某个领域,或者全范围的创新机会。像两大交易所也会编制一些覆盖有创新(机会)的ETF,就是所谓的被动指数基金,还有一种是主动权益类的基金产品,这是一个自上而下的模式。

  自下而上就像我前面讲的,在你自己擅长的某些领域里去有研究。每个人对创新的理解是千差万别的,但是两种思维方式(都是对的)。

  一种是自上而下从宏观维度来看,就是要找一个全覆盖的创新。还有一种是自下而上,根据自己的偏好来选择自己比较看好的创新领域。

  不管怎么样,这两种方式都是对的,都是合理的,也都是可以获得机会的。关键在于要做的更加专业,不是泛泛而谈,一定要去深入研究,如果你研究不了这么深入,现在有很多跟创新相关的金融产品,也是可以选择的。

  撰稿:谭兆彤

  视频:陈晓琼

  陈怡珊

  编排:黄巧胜

  审核:雷 震

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