丽人丽妆：你有本事不回家，倒是把钱拿回来呀！| 财报麻辣烫

　　三八妇女节当天，丽人丽妆董事长夫人微博隔空喊话，控诉丈夫、丽人丽妆董事长黄韬，指其一年多不回家，三四个月之前去公司寻人，也被拒之门外。一时间在网络引起热议。而后黄韬面对记者采访，表示自己处于舆论弱势，被网络水军所针对，而“公司马上又要发年报了，很难回答一些问题”。

　　不愧是高情商的董事长，顺势抓住舆论的关注点，让大家都来看公司的年报了。

　　3月17日晚，丽人丽妆发布了2020年年报：营收46亿元，同比增长18.72%；净利润3.39亿元，同比上涨18.70%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润3.09亿元，比上年同期上升41.72%。

　　董事长一年到头不回家，都是在外面给公司挣钱呐！

　　丽人丽妆3月18日分时图/Wind

　　这下子，因为“要发年报而不方便回答”的问题统统被财报回答了，丽人丽妆18日开盘跳空高开3%,盘中一度冲击涨停，收盘于29.40元，涨6.72%，公司市值118亿，P/E估值约35倍。

　　利润大增 现金流倒退

　　丽人丽妆主要会计数据/摘自上司公司2020年年报

　　姜太公遇见周文王以前，当小贩亏钱天天被老婆嘲讽；大汉名臣朱买臣没钱被老婆直接骂成“粪土”。从古至今，男人在老婆面前，永远是钱赚的越多，腰杆越硬。但在会计面前，就未必如此了。

　　会计上有种说法叫做“净利润只是观点，现金流才是事实”。就像真正懂得持家的妻子也会“鞭策”丈夫：“嘴上说干了什么大事业都白扯，往家里拿钱才是正经。”从这个角度我们再看看丽人丽妆的财报，就能发现一些有意思的东西了。

　　过去一年，丽人丽妆扣非后的归母净利润增长超40%，但经营活动产生的现金流却减少了20%。经营净现金流/扣非归母净利润这个指标，更是从100%以上下滑到了57%，公司赚到了利润，但也没有赚到钱，利润的质量岌岌可危了。

　　老公在外面“忙活”了一年没回家，交上来的工资条数目好看，卡里的进项却变少了，难怪董事长夫人不高兴了。

　　那么，公司赚到的钱去哪了？

　　答案是：应收票据及应收账款，增长70%；存货，增长了63%。

　　丽人丽妆目前应收总额1.42亿，2020年坏账准备仅计提了40万。当然，应收账款的往来都是大客户，一般不会坑人，总额也相对可控。就好比男人把钱借给了“有头有脸”且长期对自己事业有帮助的马大哥张二哥蒋三哥，老婆就算不乐意，但也多少说得过去。毕竟人家家大业大，不至于赖着自家男人这点钱。

　　过气的化妆品还值多少钱？

　　但存货就不那么乐观了。

　　2020年12月31日，公司存货金额为84,515.35万元，占总资产的比例为27.13%。报告期内，公司根据存货成本高于其可变现净值的差额计提存货跌价准备。2020年度，公司累计计提各项减值准备10,020.11万元，其中存货跌价损失8,636.89万元，占比86.20%。（——摘自丽人丽妆2020年年报）

　　黄老板现在手上8.45亿的存货，什么概念呢？天猫国际上丽人丽妆海外旗舰店卖的最好的彩妆产品是一款被称作“胡椒粉定妆粉”的网红定妆粉，售价110元。按照财报披露算出的平均毛利率36%，成本大概占六成四。假设8.45亿存货都是这款定妆粉，囤了足足1280万瓶，要是考虑到便宜的眉笔口红什么的，那就更多了！

　　而且，各位美美的仙女集美们肯定清楚，化妆品每年都要出新款，过气了的化妆品不光效果不如新款，更是没办法用来拍照发美美的朋友圈的。所以化妆品跌价也是很快的。过去的2020年，这批存货已经计提跌价损失8,636.89万元，大概跌价10%。按照这个速度下去，五折大促销，指日可待。

　　而且董事长一年没回家，夫人可能也没用上这些存货，白白便宜了外人。

　　嗯，办公室的卫生间需要打扫，可能也是因为存货太多了。

　　少卖货多挣钱如意算盘怎么打？

　　作为美妆行业的一员，丽人丽妆的商业模式核心离不开“赚女人的钱”。尽管仓库里堆码着大量即将过气的化妆品，但丽人丽妆对于掏女同胞钱包的“财富密码”依然胸有成竹。过去一年实现营收近20%增长之后，公司也变得自信起来。年报里对2021年预测写着：“2021年，公司力争实现全年营业收入480,000万元、扣除非经常性损益后归属于母公司净利润37,700万元。”

　　这个数据看起来中规中矩，仔细对比一下才细思恐极。营收从46亿增长到48亿，增幅5%不到，但是利润却要增长超22%。多卖5个点的货，就要挣来22个点的利润，那肯定是要从成本上下手了。实际上，丽人丽妆2020年的销售费用超过了10亿元，是净利润的3倍！按照年报透露出来的思路，八成是要从内部成本的大头，销售费用上动手。销售费用又主要用在广告、仓储物流和平台运营上，2021年这几个方向势必要动手了。

　　只是这个手，说不得要动到马大哥张二哥蒋三哥头上了。

　　丽人丽妆季度主要财务数据/摘自上司公司2020年年报

　　丽人丽妆的主要收入来源就是天猫，收入占比超过98%。2018年丽人丽妆向阿里支付的广告推广费用为 3.74亿元，同比增长50.62%。2019年，该项费用上升至3.99亿元。

　　到了2020年，支付给阿里的总费用高达8.51亿元。其中，推广服务费为5.76亿元，同比增长44.7%。仓储运输服务费用8105.51万元，平台运营服务费用1.94亿元。

　　相应的2020年丽人丽妆在天猫国内和天猫国际上销售额分别为43.52亿元和1.62亿元，合计45.14亿元，占公司总应收的98%。

　　以公司目前深度绑定天猫的状态来看，这销售费用怕是不容易“砍”啊。

　　阿里“铁粉”入“坑”容易退“圈”难

　　实际上，阿里巴巴是上市公司的第二大股东，持股比例高达17.59%。背靠大树，的确好乘凉。但大树太大，也不容易走出阴影。丽人丽妆深耕化妆品网络零售服务领域十余年，始终呆在天猫商城。抖音、快手等新带货平台蓬勃发展，公司却没有太大建树，也没有太多的收益。

　　上市公司公告称今年在东南亚电商领域进行探索，先后在Lazada、Shopee等平台上与妮维雅、欧舒丹、奇士美、 露华浓 等品牌进行合作，目前业务开展顺利。但尚未体现在财报业绩中，未来还要继续等待。

　　丽人丽妆季度主要财务数据/摘自上司公司2020年年报

　　而另一个现象，2020年度，丽人丽妆超过45%的和近一半利润，都产生于4季度。这种营收非常集中的情况，也不仅仅2020年独有的现象。

　　背后的原因也很简单，既然与阿里深度绑定，那每年的“双十一”和“双十二”，上市公司必然会来帮帮场子。

　　在2020年双十一期间，上市公司成交金额(GMV)再创历史新高，累计超过30亿元，共有后、芙丽芳丝、雪花秀、奥伦纳素、雅漾、施华蔻、兰芝等7个品牌进入天猫平台“亿元俱乐部”。（——摘自丽人丽妆2020年年报）

　　天猫自己也推出了5年2000亿美元的进口化妆品计划，丽人丽妆也有机会从中间分得一杯羹。

　　所以，“双十一”和“双十二”抢完货之后，不妨也看看上市公司的营销数据，那一年的业绩，也就差不多定下来了。毕竟，业绩好不好，年底冲刺很重要。

　　公司还在报告中夸自己，2020年度，获得了“上海供应链创新与应用示范企业”、“2020年上半年天猫六星服务商”、“2019年下半年天猫六星服务商”、“天猫奖” 等在内的多项奖项。第一个还蛮好，后面几个奖项，总是越品越奇怪。

　　互联网零售业市场广阔，根据国元证券研究，2019年网上零售市场达到10.63万亿，B2C的市场超过5500亿。但在这个市场里，除丽人丽妆之外，还包括ROE和毛利率更高的壹网壹创(SZ:300792)，产品类别和合作公司更多的宝尊电商(HK:09991、US:BZUN)、和业务类似的若羽臣(SZ: 003010)等。

　　丽人丽妆并不稀缺，也还没具备绝对的龙头地位。依靠38人的研发团队，丽人丽妆能走向多远的远方，自主品牌momoup能否扛起未来业绩的大旗，都还是存在许多的不确定。