伍戈：增长的底线

　　核心观点：

　　1.又至经济增长目标确定时。作为中央经济工作“六稳”之首，稳就业构成经济增长的底线约束。近期降薪裁员消息频现，但官方失业率等指标却仍处低位。当前就业形势究竟是好是坏？未来劳动力市场如何演绎？失业又将如何影响增长目标及宏观政策？

　　2.从供给角度看，劳动力供给减少已成为影响当前我国劳动力市场的“快”变量。由于人口老龄化加速等因素影响，近年来我国劳动年龄人口的绝对数量持续减少，城镇劳动力供给增速快速下降，这些供给面的变化实际上有助于我国就业压力的缓解。

　　3.从需求角度看，经济增速下行使得劳动力需求也在放缓，与之相关的诸如PMI从业人员等表征就业需求的指标呈现明显下滑。但由于劳动力供给收缩快于劳动力需求下滑，因此前期整体失业率不升反降。当然，局部与结构性失业问题仍难以避免。

　　4.展望2019年，经济下行将使劳动力需求进一步趋缓，就业市场面临压力。但劳动力供给也在收缩。综合测算，即使实际GDP降至6%，调查失业率仍处5.5%以下，无碍就业目标的实现。若附加2020年经济翻番等考虑，今年GDP最终运行结果或不低于6.2%。

　　正文：

　　一、令人困惑的就业？

　　时至年初，又到经济增长目标确定时。稳就业位居当前中央经济工作的“六稳”之首，构成了经济增长的底线。近期企业降薪裁员的信息频频出现，PMI从业人员等指标一路走低，似乎意味着就业情况有所恶化。但令人困惑的是，调查失业率、登记失业率、求人倍率等却指向就业向好。当前就业究竟是好是坏？未来就业形势将如何演绎？这些直接关乎经济增长目标的制订以及宏观政策的预判。失业率是劳动力供需均衡的结果，研判就业市场应综合考虑供需双方的动态变化。

　　图1：当前就业形势究竟是好是坏？

　　来源：根据WIND整理

　　二、就业好与坏：供给视角

　　从供给角度看，劳动力供给减少已成为影响当前我国劳动力市场的“快”变量。事实上，随着人口老龄化的不断加深，劳动年龄人口自2012年开始转入负增长，城镇劳动力供给也趋势性收缩。根据世界银行预测，未来我国劳动力供给仍将继续较快收缩。这些供给面的变化实际上有助于就业压力的缓解。

　　图2：随着人口老龄化加速，劳动力供给正在较快收缩

　　来源：根据WIND、世界银行数据整理

　　注：1.城镇劳动力供给总数=城镇就业人员总数+城镇失业人员总数，其中城镇失业人员总数根据失业率数据推算得到；2.老年人口占比是60岁以上人口占总人口的比例。

　　三、就业好与坏：需求视角

　　劳动力需求是影响就业的另一个重要方面，其随着经济周期而波动。近几年我国经济增速趋势下行使劳动力需求也在放缓，诸如PMI从业人员等表征就业需求的指标明显下滑。值得一提的是，虽然经济增速下行使得劳动力需求在放缓，但由于经济结构向服务业的转型等原因，劳动力需求的降幅小于经济的降幅。

　　图3：随着经济进一步下行，劳动力需求将持续放缓

　　来源：根据WIND整理

　　注：1.由于存在各类型的失业人员，现实中城镇就业人数少于劳动力总体供给人数，因此可用城镇就业人数表征劳动力市场的需求。2.2019-2020年城镇劳动力需求是按GDP增速都为6%的水平进行保守预测的。3.为减少月度波动，对PMI从业人员数据进行了半年平均处理。

　　四、就业好与坏：展望2019

　　过去一段时间由于劳动力供给收缩快于劳动力需求下滑，因而失业率不升反降，整体就业市场保持稳健。展望2019年，经济下行背景下劳动力需求将明显放缓，就业市场面临一定的压力。但由于劳动力供给也在进一步收缩，因此即使GDP增速下降为6%，城镇调查失业率也还将处于5.5%以下的温和水平。

　　图4：即使GDP放缓至6%，调查失业率仍将处于5.5%以下的温和水平

　　来源：根据WIND整理

　　注：1.国家统计局公布的城镇调查失业率数据序列较短，考虑到调查失业率往往高于登记失业率 1.1个百分点左右，我们据此推算了以前更多年份的调查失业率。2.2019-2020年城镇劳动力需求和城镇调查失业率是按照GDP增速都为6%的水平进行保守预测的。

　　从近期已公布的地方两会信息来看，各地今年的新增就业人数目标与去年较为接近。预计2019年，中央制订的新增就业人数目标可能维持在1100万左右，与去年大致持平。近年来，GDP每增长一个点能够带动的新增就业人数在持续上升，我们按照较为保守的标准（GDP一个百分点对应新增205万就业人数）进行测算表明，2019年GDP增速即使降至6%，也可实现1100万左右的新增就业人数目标。

　　图5：GDP增速即使降至6%，也可实现今年新增就业人数目标

　　来源：根据WIND整理

　　注：乐观、中性、悲观分别对应2019年实际GDP增速为6.5%、6.3%、6%的三种情形。

　　总之，2019年维持6%的经济增速就可能实现政府的各类就业目标。若附加2020年经济翻番的考虑，实际运行中今年的GDP增速或许不会低于6.2%。随着逆周期宏观政策的不断发力，整体失业率或将滞后企稳。当然，局部性、结构性失业问题仍难以避免。

　　图6：政策底已现，未来失业率将滞后企稳

　　来源：根据WIND整理

　　五、基本结论

　　一是从供给角度看，劳动力供给减少已成为影响当前我国劳动力市场的“快”变量。由于人口老龄化加速等因素影响，近年来我国劳动年龄人口的绝对数量持续减少，城镇劳动力供给增速快速下降，这些供给面的变化实际上有助于我国就业压力的缓解。

　　二是从需求角度看，经济增速下行使得劳动力需求也在放缓，与之相关的诸如PMI从业人员等表征就业需求的指标呈现明显下滑。但由于劳动力供给收缩快于劳动力需求下滑，因此前期整体失业率不升反降。当然，局部与结构性失业问题仍难以避免。

　　三是展望2019年，经济下行将使劳动力需求进一步趋缓，就业市场面临压力。但劳动力供给也在收缩。综合测算，即使实际GDP降至6%，调查失业率仍处5.5%以下，无碍就业目标的实现。若附加2020年经济翻番等考虑，今年GDP最终运行结果或不低于6.2%。

　　【作者】

　　伍戈：经济学博士，研究员。长江证券首席经济学家，曾长期供职中国人民银行货币政策部门，并在国际货币基金组织担任经济学家。中国经济学最高奖孙冶方经济科学奖获得者，并获浦山政策研究奖、刘诗白经济学奖、“远见杯”中国宏观预测亚军。清华、复旦、人民大学兼职导师，中国金融四十人论坛（CF40）成员。

　　徐剑、宋陕珊：宏观研究员。

　　陈婷婷：实习研究员。

　　（本文来源微信公众号：伍戈经济笔记）