真奇葩！A股现首例“欠债肉偿”，它竟然还涨停了

　　来源：Wind金融终端 移动APP

　　有“养猪第一股”之称的雏鹰农牧最近惹上了大麻烦。

　　本周雏鹰农牧被曝5亿元债务违约，不过11月7日，市场流出公司计划用火腿偿付本期债券的消息。消息曝出后，11月8日早盘，该股直线涨停。

　　11月8日晚，雏鹰农牧发布公告表示，公司计划对现有债务调整支付方式，本金主要以货币资金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生态肉礼盒等产品支付，债务范围包括公司现有所有债务。截至公告日，公司已经与小部分债权人达成初步意向，涉及本息总金额2.71亿元，目前尚未进行产品交割。

　　股价涨停?

　　对于雏鹰农牧来说，用实物抵偿债务，属于无奈之举。

　　本周一，雏鹰农牧公告称，2018年度第一期超短期融资券共计5亿元，逾期不能兑付。此项债券逾期已构成实质性违约。

　　宣告违约后的11月6日，雏鹰农牧再发公告，公司主体长期信用等级被下调至C，"14雏鹰债"债项信用等级调整为C，对公司今后的融资可能产生一定不利影响。

　　联合评级披露，雏鹰农牧在10月10日所提供的人民银行企业信用报告中，有不良类贷款2笔，余额近1.3亿元；欠息11笔，余额1477.36万元，相比8月31日人民币银行的企业信用报告，征信记录有不断恶化趋势。

　　不过，11月7日事情出现了转机。

　　11月7日大V“山石财经”在微博上称，雏鹰农牧基于债务违约的实际情况，发行人11月3日向投资者提出两种解决方案：其中第一个方案为使用存货偿付，可使用子公司存货包括礼盒系列、火腿系列、红酒系列等，偿付价格按照零售价85%计算；本金10年期按月偿付。

　　由于雏鹰农牧偿债方案现转机，11月8日，公司股价快速拉升直封涨停。

　　11月8日吴易得对每日经济新闻表示，“刚开完会，现在签订协议(实物抵债)的只有一家，大概涉及2111万元,这个协议还是昨天签订的。”据了解，这次达成协议的债权人是一家金融机构。

　　此外，吴易得称，有意向债权人的意向挺多，但没有签订正式的协议，“我们公司的方案还是用现金偿还本金，实物只涉及利息部分。”吴易得再三强调，实物偿还债务的肯定是公司销售的产品，并不是生猪、半成品之类。

　　前三季度净亏8.69亿元

　　10月25日，雏鹰农牧发布三季报。财报显示，雏鹰农牧前三季度净亏损8.69亿元，上年同期盈利8342.94万元；营业收入较上年同期减7.34%；基本每股亏损0.2771元，上年同期盈利0.0266元。

　　雏鹰农牧方面表示，业绩出现大幅下滑是由于2018年8月以来，受制于国内多地陆续出现“非洲猪瘟”疫情，以及疫区封锁、禁运等因素影响，公司第三季度的销售数量、销售价格均低于预期，屠宰业务也未完成预期销售任务；供应商取消对公司采购的优惠，增加了生产成本。

　　雏鹰农牧财报称，今年生猪市场价格持续下行，肉猪市场价格最低跌至5元/斤，与本轮猪周期最高点相比，下跌幅度超过50%。尽管此后第三季度生猪价格有所回升，雏鹰农牧迟滞的销售进度未能给业绩扭转带来希望。

　　债权融资与股权融资风险叠加

　　截至2018年三季度末，公司短期借款高达45.56亿元，一年内到期的非流动负债亦高达38.53亿元，偿债压力巨大。

　　光大固收认为，对于雏鹰农牧而言，由于今年以来猪周期处于下行阶段，经营层不佳在一定程度上通过股票价格反映出来。雏鹰农牧的股票价格一直处于下行态势，从2018年初的4.43（前复权）元下跌为2018年11月5日的收盘价为1.61元（前复权），股价下跌幅度约为64%。

　　雏鹰农牧表现比较突出的是，债权融资风险与股权融资风险之间的相互迭代。资金需求主体的外源性资金来源可以分为债权融资和股权融资两个渠道，如果这两个渠道同时受阻，则有可能形成“1+1>2”的政策叠加效应。

　　光大固收分析师张旭称，过高比例的股权质押所潜藏的风险点，雏鹰农牧同样存在控股股股权高比例质押以及整体质押比例过高。

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