长江宏观赵伟：坚定看多“新经济”

  

　　报告要点

　　热点：经济转型规律+产业顶层设计+各类政策支持，2018年坚定看多“新经济”

　　政策助力经济“加速转型”，是2018年主线逻辑之一；2018年我们坚定看多“转型”、看多“新经济”。从经济自身规律来看，转型后半段，产业重心和政策导向将加速向“新经济”部门倾斜；从政策顶层设计来看，先进制造等“新经济”代表性产业规划已较为充分，当前支持政策也已开始明显向“新经济”倾斜。

　　最新政策跟踪显示，近期财税、产业、金融、人才、土地政策对“新经济”均有明显倾斜。财税政策方面，以结构性减税为主，1季度支持高新技术企业发展税收优惠政策累计减税904亿元，较去年同期增长61.4%。产业政策方面，多个东部省份出台“新经济”产业发展规划，主动引导、加速“新经济”培育。

　　政策支持下，1季度互联网、IT、生物技术等领域股权投资大幅提升，电子设备、半导体等也明显改善，新旧动能切换特征显著。跟踪私募股权投资统计数据来看，今年1季度投资项目主要集中在IT、互联网、生物技术等“新经济”领域，电子设备、半导体等项目投资也较前期明显改善、后续或继续加速发力。重申我们年度报告《吐故纳新》观点，2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”。

　　报告正文

　　国内热点

　　坚定看多新经济

　　事件：据统计局初步测算，2016年新产业、新业态、新模式等“三新”经济增加值约为113719亿元，相当于GDP的15.3%，按现价计算，“三新”经济增加值增速为11.8%，高于GDP现价增速3.9个百分点，新动能推动经济稳中向好。（资料来源：统计局）

　　点评：

　　政策助力经济“加速转型”，是2018年主线逻辑之一；2018年我们坚定看多“转型”、看多“新经济”。从经济自身转型规律来看，日、韩等海外经济体经验显示，转型后半段，产业重心和政策导向将加速向“新经济”部门倾斜，“新经济”成为重要新增长点；从政策顶层设计来看，对于先进制造等“新经济”代表性产业，在《中国制造2025》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等规划中已讨论得比较充分；结合近期重要的政策、会议来看，各方面支持政策也已明显向先进制造等“新经济”产业倾斜。

　　 

　　 

　　最新政策跟踪显示，近期财税、产业、金融、人才、土地等各类政策，对“新经济”均有明显倾斜。十九大报告中指出，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，需要加快培育新增长点、形成新动能；此后，各类重要政策、会议中，支持政策开始明显向“新经济”倾斜。今年1季度的最新政策跟踪显示，近期“新经济”的支持政策，主要集中在财税政策、产业政策、金融政策、人才政策、土地政策等方面。

　　 

　　财税政策方面，以结构性减税为主，主要集中在集成电路、新能源汽车、重大技术装备等领域，今年1季度对“新经济”企业减税力度明显大于去年。年初以来，我国对重大技术装备进口的部分关键零部件及原材料，免征关税和进口环节增值税；对更多类型新能源汽车免征车辆购置税；对投资新设的集成电路生产项目，免征或减半征收企业所得税。今年1季度，支持高新技术企业发展的各项税收优惠政策累计减税904亿元，较去年同期增长61.4%。5月起，还将下调制造业增值税税率至16%，并一次性退还部分先进制造业企业未抵扣完的进项税额，预计全年减税2400亿元，财税支持力度继续加大。

　　 

　　 

　　 

　　产业政策方面，多个省份（特别是东部省份）出台“新经济”产业发展规划，加速新旧动能转换。去年底以来，浙江、河北、山东等多个东部省份推出扶持“新经济”发展的产业规划，例如《浙江省智能制造行动计划（2018-2020年）》、《河北省战略性新兴产业发展三年行动计划》、《山东省新旧动能转换重大工程实施规划》等，重点支持领域主要集中在智能制造、工业互联网、信息技术等先进制造业板块。

　　 

　　政策支持引导下，今年1季度互联网、IT、生物技术等“新经济”领域股权投资大幅提升，电子设备、半导体等也较前期明显改善，新旧动能切换特征显著。根据清科研究中心的私募股权投资统计数据，今年1季度股权投资项目主要集中在IT、互联网、生物技术/医疗健康等领域，电子及光电设备、半导体等项目投资也较前期明显改善。事实上，新旧动能的切换，近年来已有一定表现，例如，互联网、电子及光电设备、生物技术/医疗健康等领域，在私募股权投资中占比明显提升，而能源矿产、地产、建筑工程等领域占比总体趋于回落、今年1季度加速下滑。伴随4月全国网络安全和信息化工作会议提出“加速推动信息领域核心技术突破”，后续电子设备、半导体等领域或加速发力。

　　 

　　 

　　 

　　 

　　分区域来看，部分东部省份股权投资项目较为集中；此外，河南等部分“新经济”支持力度较大省份，高新技术领域投资增长也较快。今年1季度，北京、广东、上海、浙江、江苏5个东部省份，占全部私募股权投资额比重近3/4，或与部分东部省份结构转型较早、“新经济”产业比重较高有一定关联。此外，部分“新经济”支持力度较大的中西部省份，相关领域投资增长也较快。例如，去年河南发布《河南省装备制造业转型升级行动计划（2017-2020年）》后，IT、机械制造、半导体等高新技术产业股权投资增长较为显著。

　　 

　　 

　　金融、人才、土地政策方面，近期对“新经济”也有明显倾斜。金融信贷政策方面，《2017年第四季度中国货币政策执行报告》中明确指出，要继续做好金融支持制造强国建设工作，加大对先进制造业领域的信贷支持；今年1月，浙江省发布“中国制造2025浙江行动计划”专项信贷支持省级重点企业名单，1290家“新经济”领域企业成为专项信贷支持对象。人才引进政策方面，多个省份在“新经济”产业规划中专项配套人才引进措施，对智能制造、工业互联网等重点领域，加强人才引进和培养。土地政策方面，今年1月，北京市发布《关于加快科技创新构建高精尖经济结构用地政策的意见》，通过试点弹性年期出让土地和年租制，降低土地使用成本、精准扶持“新经济”产业发展。

　　 

　　重申我们年度报告《吐故纳新》观点，2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”。当前，伴随产业结构的持续优化，我国“新经济”产业占比持续提升。信息技术、高端装备等战略性新兴产业占GDP比重，自2010年的4%持续提升，2020年或将进一步提升至15%；近两年来，先进制造行业所属板块投资增速也持续高于全部制造业投资增速。2018年，财税、产业、金融、人才、土地等各类政策支持下，“新经济”产业或加速发力，并继续支持经济结构的转型升级。

　　 

　　 

　　经过研究，我们认为：

　　①政策助力经济“加速转型”，是2018年主线逻辑之一；2018年我们坚定看多“转型”、看多“新经济”。从经济自身规律来看，转型后半段，产业重心和政策导向将加速向“新经济”部门倾斜；从政策顶层设计来看，先进制造等“新经济”代表性产业规划已较为充分；最新政策跟踪显示，近期财税、产业、金融、人才、土地等各类政策对“新经济”均有明显倾斜。

　　②财税政策方面，以结构性减税为主。近期税收减免政策主要集中在集成电路、新能源汽车、重大技术装备等领域，今年1季度支持高新技术企业发展税收优惠政策累计减税904亿元，较去年同期增长61.4%；5月起，还将下调制造业增值税税率至16%，预计全年减税2400亿元，财税支持力度继续加大。

　　③产业政策方面，多个东部省份出台“新经济”产业发展规划，主动引导、加速“新经济”培育。去年底以来，浙江、河北、山东等多个东部省份推出扶持“新经济”发展的产业规划，重点支持领域主要集中在智能制造、工业互联网、信息技术等先进制造板块。

　　④金融、人才、土地政策方面，近期对“新经济”也有明显倾斜。金融信贷政策方面，要求加大对先进制造业领域的信贷支持；人才引进政策方面，多个省份对智能制造、工业互联网等重点领域，加强人才引进和培养；土地政策方面，北京通过试点弹性年期出让土地和年租制，降低土地使用成本、精准扶持“新经济”产业发展。

　　⑤政策支持下，1季度互联网、IT、生物技术等领域股权投资大幅提升，电子设备、半导体等也明显改善，新旧动能切换特征显著。跟踪私募股权投资统计数据来看，今年1季度投资项目主要集中在IT、互联网、生物技术等“新经济”领域，电子设备、半导体等项目投资也较前期明显改善、后续或继续加速发力。重申我们年度报告《吐故纳新》观点，2018年坚定看多“转型”、看多“新经济”。

　　【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2018年4月22日发布的研究报告《坚定看多“新经济”》】

　　风险提示

　　1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；

　　2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

　　研究报告信息

　　证券研究报告：坚定看多“新经济”

　　对外发布时间：2018年4月22日

　　报告发布机构：长江证券研究所

　　参与人员信息：

　　赵伟 SAC编号：S0490516050002 邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn

　　顾皓卿 邮箱：guhq1@cjsc.com.cn

　　张蓉蓉 邮箱：zhangrr@cjsc.com.cn

　　（本文来源微信公众号：长江宏观固收）