韩寒强势介入新三板？嗯！

　　可亮说

　　不好意思，标题党了，这篇文章我主要是想说三类股东的事，蹭一下韩寒的流量，不过读到最后，应该觉得我也没骗您。

　　长久以来，我基本没有对三类股东的事情发表过言论，只有在去年6月18日新三板文学社大理沙龙上，我讲过三类股东为新三板做出了巨大贡献，但是三类股东的问题还是要靠新三板自己解决，所以我对寄希望于通过交易所修改自己的规则来解决含三类股东企业的IPO审核问题，并不乐观。

　　借着证监会终于明确的给出了关于三类股东的答复，作为一个从A股IPO转战新三板挂牌的一线从业人员，我就这个话题也再聊一聊。

　　三类股东在新三板没有问题，发展的十分顺利，只是当含有三类股东的企业要去申报IPO的时候，才会成为问题。最根本的原因是新三板和两个交易所的运行理念不同。

　　一、A股市场的运行理念

　　A股市场投资者当中有大量中小散户，中国证监会的网站上在最醒目的位置写着一句话“维护投资者特别是中小投资者合法权益”，这是监管部门要保护的对象，防止被大股东侵害。

　　A股市场是大资本（上市公司大股东）与小资本（小股东、中小散户）的博弈的市场，上市公司（大资本）是强势的，而投资者（中小散户）是弱势的。所以对大资本以及大资本控制的上市公司要严格监管，证监会一方面制定了十分苛刻的上市条件，一方面上市之后对其合法合规运行也进行严格监管，确保在大资本（大股东）在能力以及动机或者态度上，不会、不能、不想、不敢侵害中小投资者权利，而是要创造价值与中小股东分享，所以要求公司在上市前要有高盈利（财务状况要好），同时要清白、诚信，不能有案底（历史沿革没有重大违法违规），而且最好有着光辉灿烂的明天（行业前景要好）。

　　这套规则制度，虽然也很不完善，但是毕竟有明文规定，有法可依，有据可查，大家都在遵守这套规矩，这套发审制度。而新三板市场兴起后，如果拟IPO企业存在三类股东，则会存在这样的问题：

　　1、如果三类股东是拟IPO企业的实际控制人、控股股东、第一大股东，因为三类股东都是非公司法人，其存续期一般较短，很显然会影响拟上市公司的存续期和稳定性，所以此次证监会明确要求拟IPO企业的实际控制人、控股股东和第一大股东不能是三类股东。

　　2、但即使三类股东不是拟IPO企业的实际控制人、控股股东和第一大股东，如果不穿透核查也容易存在PE腐败，利益输送，掩盖可能的关联交易和同业竞争，且股权的是否清晰以及是否存在潜在纠纷，这些问题可能都会在上市条件上存在瑕疵，让财务的真实性、法律上的合法合规性，以及公司未来发展的稳定性上存在疑问。所以证监会要求“穿透式”的审慎核查是十分必要的。

　　如果简单放过，既是对法律法规的挑战，也是对其他股东投资人不公平，因为未来可能带来纠纷，影响整个上市公司。当然，之前简单粗暴的一刀切，要求必须清理也是懒政、不作为，所以证监会此次回应做法十分正确。

　　二、新三板市场的运行逻辑

　　那为什么三类股东在三板上就不成为问题呢？

　　新三板主要是解决中小企业融资难，这些企业成熟度低，经营不一定稳定，不确定性高，甚至可能亏损倒闭，但是却有投资者门槛，要求机构1000万，个人500万的门槛。所以新三板设立的目的更加的偏向于想要投资者大资本来帮助产业小资本，挂牌企业是弱势的，而投资机构是强势的，所以对挂牌企业不做财务指标要求，而只要求其讲究诚信，清白（真实、准确、完整的信息披露）。

　　对投资机构的要求就比较高，至少500万门槛，这里又分两类：一类是自己的钱，无所谓，有钱人愿意随便投随便赔，愿意做天使，国家鼓励。另一类如果是私募机构，拿别人的钱投，国家必须要监管，必须要求取得私募管理人资格，证明其有投资辨别能力以及风险承受能力。当然国家之前对投资私募的LP 也有门槛要求，100万，这都是以财富为衡量标准，背后还有对专业知识的要求，对投资能力以及风险承担能力的考察，因为这个市场要严格贯彻买者自负的原则，也希望有能力的投资机构能够真正的筛选出有潜力有价值的中小企业，帮他们做大做强，这样也有利于整个国家经济结构的转型升级。

　　三类股东，都是由专业的机构、专业人士负责投资、运作，所以在三板设立之初，允许三类股东投资新三板，可以暂时弥补创投机构不足的问题，这是促进市场发展的正确决策，但是由于新三板发展过程中由于各种原因导致的相关制度供给滞后，导致三类股东到期之日无法在新三板实现退出，同时很多优质企业想要继续转攻主板，才导致三类股东的问题凸显出来。

　　A股市场和三板市场有着不同运行逻辑以及法规要求，即使证监会对三类股东问题表了态，但也并未像有些人说的彻底解决了这个问题。解铃还须系铃人，三类股东问题的彻底解决我觉得还是要靠新三板自己。

　　三、韩寒在教育谁？

　　我跟韩寒是同龄人，大学的时候我也做过学校文学社文学杂志的主编，瞧不上他。不过这十几年人家赛车赛出了名堂，真心佩服！最近他又写了一篇文章《想虐潘晓婷的那个晚上，我一直在开球》（点击阅读原文链接），我咋觉得所有新三板投资者都应该看的呢？一定得看啊！

　　新三板市场，是为解决广大创新创业型的中小微企业的融资而设立，他们天然的存在高风险高收益，投资者、投资机构没有金刚钻就不要揽瓷器活，天使，风投，投资赔钱了，能赖政府么？

　　这两年见了太多三板投资人在骂股转、骂证监会、骂党和政府的，这和A股赔了钱的中小散户就辱骂证监会有什么区别？这和投资钱宝网和E租宝的老百姓在崩盘后，辱骂政府和派出所的有什么区别？所以我在2016年就在讲很多新三板的“合格投资者”都不合格，这几年我也在不断呼吁除了继续完善新三板的相关政策制度建设之外，一定要高度重视提高新三板市场主体的培育，事都是人干的，什么样的人就干什么样的事。

　　所以新三板的个人投资者，别再骂了，打麻将输了就骂的，一方面暴露了自己牌品不行，一方面也暴露了这个牌局不是你玩的起的。

　　运南兄从来不骂，他忙着举牌呢，忙着去深交所敲钟呢！

　　嗯，所以，韩寒的文章还是看看吧，看完再骂，骂我或者骂韩寒…

　　最后再说三句：

　　第一句：真爱生命，远离毒品，远离股市，远离比特币，远离非法集资。

　　第二句：三板有风险也有金矿，三板投资不光要有眼光还要有实力…

　　第三句：欢迎扫码关注“新三板读书会”，让我们用读书来抵抗现实世界无所不在的欲望和无处可逃的无聊…

　　（本文来源微信公众号：张可亮的三板会）